2026 年 6 月 22 日，智谱（02513.HK）盘中最高报 2980 港元，总市值突破 1 万亿港元。从 1 月 8 日港交所挂牌的 116.2 港元到今天的 2980 港元，不到 5 个月， 涨了 2467%。中国 AI，第一次。
写在前面
2026 年 1 月 8 日，智谱 AI 在港交所主板挂牌，股票代码 02513，被市场戏称为 ”AI 我一生 ” 的谐音梗。
上市当天收盘 167 港元，市值约 550 亿港元。很多人觉得这个定价已经很乐观了。
6 个月后——6 月 22 日，智谱盘中触及 2980 港元，总市值突破 1 万亿港元。港股有史以来首只 2000 元股，中国第一个市值破万亿的独立 AI 公司，年内涨幅 2467%。
6 月 22 日这天还有个细节：盘中一度 暴涨 40%，收盘涨幅约 19%，收报 2498 港元。一天成交额相当于一家中等市值科技公司的全月交易量。
这次暴涨的导火索，是 6 月 17 日开源的 GLM-5.2——一个在编程能力评测上仅以 1% 差距落后于 Claude Opus 4.8 的开源大模型，MIT 协议，753B 参数，1M 上下文。
但这篇文章不只讲股价。 一个营收 7 亿、净亏 47 亿的公司，凭什么值万亿？GLM-5.2 到底强在哪里？7 月解禁会砸盘吗？中国 AI 公司在 ” 靠技术赚钱 ” 之前，先 ” 靠预期赚钱 ” 的逻辑走到头了吗？
一、时间线：5 个月走完别人 5 年的路
| 时间 | 事件 | 市值 / 股价 |
|---|---|---|
| 2026-01-08 | 港交所挂牌，代码 02513 | 550 亿港元（发行价 116.2） |
| 2026-02-27 | 上市不足 2 个月 | 突破 2500 亿港元，超京东 / 快手 |
| 2026-05-29 | 盘中新高 | 1993 港元，市值逼近 9000 亿 |
| 2026-06-17 | GLM-5.2 开源 | 次日股价引爆 |
| 2026-06-18 | 收盘暴涨 26% | 2094 港元，港股首只 2000 元股 诞生 |
| 2026-06-19 | 盘中逼近万亿 | 9336 亿港元 |
| 2026-06-22 | 盘中突破万亿 | 2980 港元，最高 1.3 万亿港元 |
不到 5 个月，550 亿 → 1 万亿。这是一个什么概念？
如果把智谱和中国互联网公司同期市值对比：1 万亿港元已经超过了小米、百度、京东。一家成立 7 年的 AI 实验室创业公司，市值超过做了 10 年的上市公司。
二、引爆点：GLM-5.2，开源 MIT，差 1%
6 月 17 日智谱开源了 GLM-5.2。这次开源不是 ” 放出个模型让社区玩玩 ”——它是一个 MIT 协议的、可商用、可微调、可部署 的完整模型，网上直接能下载。
核心参数
| 参数 | GLM-5.2 | GLM-5.1 | DeepSeek-V3.2 |
|---|---|---|---|
| 总参数 | 753B | 744B | 671B |
| 激活参数 | 40B | 40B | 37B |
| 上下文长度 | 1M tokens | 200K | 128K |
| 开源协议 | MIT | — | MIT |
三大评测结果
① FrontierSWE：74.4 vs Opus 4.8 的 75.1，差距 1%
FrontierSWE 是什么？它是目前 最硬核的 AI 编程评测——让 Agent 独立完成需要数小时乃至数天的开放式技术项目，含系统优化、大规模代码构建、ML 研究应用。它测的不是 ” 一道题 ”，而是一个工程师一天能交付什么。
74.4 分，全球开源模型第一。仅以 1% 落后于 Claude Opus 4.8。
② PostTrainBench：34.3，排名第二
给 Agent 一张 H100，看它能把一个小模型训练得提升多少。GLM-5.2 得 34.3，仅次于 Opus 4.8 的 37.2，超越 GPT-5.5 的 28.4。
这测的不是 ” 写代码 ” 的能力——测的是 “ 做研究 ” 的能力。模型需要自主设计训练策略、调参、评估、迭代。
③ Code Arena：全球可用模型第一
百万用户盲测的前端开发评估系统。GLM-5.2 直接用一句话描述需求，几小时内交付一个完整的网页 / 手机 / 小程序应用。
三个 1%
编程差 1%，训练差 5%，但市值差 10000%。
这不是技术投资，是 预期投资 。GLM-5.2 证明了一件市场一直在等的事： 开源模型在长程任务能力上，第一次真实地进入了顶级闭源模型的竞争区间。
三、收入 7 亿，亏损 47 亿，为什么值万亿
这是智谱故事里最分裂的部分。
| 财务指标 | 2025 全年 |
|---|---|
| 营收 | 7.24 亿元 |
| 净亏损 | 47.18 亿元 |
| 市销率 | 约 1400 倍 |
7 亿收入，1 万亿港元市值。市销率超过 1400 倍。
这不是 A 股那种 ” 市盈率 50 倍叫贵 ” 的世界了。对 AI 公司，市场交易的不是今天的利润——是 中国有没有可能在 AGI 竞赛里赢一张船票。
智谱的叙事逻辑：
第一层：清华 KEG 实验室 → GLM 系列 → 技术正统性
智谱源于清华计算机系知识工程实验室（KEG），团队核心成员参与过清华与智源合作的 ” 悟道 ” 项目。GLM 系列是国产大模型里技术谱系最清晰的之一——从 GLM-130B 到 GLM-4，再到现在的 GLM-5.2，每一步都有可追溯的学术和技术背书。
第二层：从 ToB 政企市场 → GLM Coding Plan → 商业化拐点
早期智谱聚焦 B 端政企市场，特点是项目周期长、规模化慢。GLM-5.2 开源后，他们推出了 GLM Coding Plan（18 美元 / 月起），直接对标海外 AI 编程工具的付费模式。API 已上线，开源 MIT。
这是从 ” 项目制 ” 到 ” 产品化 ” 的关键一步。
第三层：GLM-5.2 + 国产算力 → 不可替代的 ” 中国 AI 安全牌 ”
GLM-5.2 上线当天，Day 0 就完成了对华为昇腾、平头哥、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、海光、壁仞 8 家国产算力平台 的推理适配。
这个适配能力在国产 AI 里几乎是独一份。在中美芯片格局的大背景下，“ 能在国产算力上跑的开源大模型 ” 本身就是一条护城河。
四、风险：万亿之后的三个问号
智谱现在的价格，交易的不是智谱这家公司，而是中国 AI 的期权。
问号 1：7 月解禁会砸盘吗？
2026 年 7 月，智谱将迎来 上市后首批基石投资者股份解禁。这批股份的成本远低于当前股价，解禁后的抛压是当前最大的不确定性。
但需要区分：解禁不等于卖出。机构股东在万亿美元市值的预期面前，未必会立刻兑现——尤其是对于智谱来说，GLM-5.2 开源后平台价值反而在上升。
问号 2：1400 倍市销率怎么消化？
2025 年营收 7 亿。如果要市销率降到 100 倍，收入需要做到 140 亿，也就是 20 倍增长。
GLM Coding Plan 18 美元 / 月，算 10 万付费用户 = 2160 万美元 / 年 ≈ 1.6 亿人民币。要达到 140 亿，需要 87 倍的用户量增长。
唯一的路径是：API 调用规模。不是订阅用户，是 API 调用量——每天数十亿次 token 调用。智谱能否从 ” 卖模型 ” 变成 ” 卖基础设施 ”，是万亿估值能否持续的核心。
问号 3：GLM-5.2 差 1% 够用吗？
FrontierSWE 74.4 vs Opus 4.8 的 75.1，1% 差距。看起来很接近，但 SWE-bench 的排名往往在头部极度拥挤——0.1% 差距可能意味着天壤之别。
更大的问题是：这个差距在 MIT 协议开源后，其他开源模型会追赶。如果下周 Qwen3、Llama 4 发布了 comparable 的模型，GLM-5.2 的开源领先窗口期可能只有几周。
五、给读者的：不是股票分析，是行业信号
我不做个股推荐。但智谱这个故事里，有几个信号对做 AI 的技术人来说值得注意：
信号 1：开源模型的长程任务能力拐点到了
GLM-5.2 在 FrontierSWE 上 74.4 分，PostTrainBench 排名第二，超过 GPT-5.5。这意味着：如果你现在还在用 GPT-4o/Claude Sonnet 做 AI 编程和长程 Agent 任务，值得测一下 GLM-5.2。
它开源 MIT，可商用，Day 0 适配国产算力。性价比可能比闭源模型高一个量级。
信号 2：中国 AI 的估值逻辑变了
从 ” 哪家参数大 ” 到 ” 哪家能在国产算力上跑 ”，再到 ” 哪家的商业化能接住万亿预期 ”。智谱的选择是：以开源 MIT 建立生态 → 以 Coding Plan 建立付费用户 → 以 API 调用规模建立收入飞轮。
如果这个飞轮转起来了，下一个万亿港元级别的中国 AI 公司不会等太久。
信号 3：港股定价权的转移
智谱上市后 5 个月暴涨 2400%，恒生科技指数同期还在波动。这说明 海外资本在主动定价中国 AI，而不是跟着 A 股走。
对国内 AI 从业者来说，这既是利好（有钱了，行业能活）也是提醒（当别人在交易预期的时候，你在写代码吗？）
结语
2026 年 6 月 22 日，智谱盘中市值突破万亿港元。
不管你信不信这个故事，有一点是确定的：中国 AI 第一次在全球资本市场上，被当作一个可以和硅谷同台竞技的故事来定价。
而支撑这个定价的核心证据，是 6 月 17 日开源的 GLM-5.2——一个 MIT 协议的、在编程能力上只差 1% 就追平 Opus 4.8 的开源模型。
差距 1%，故事差 1400 倍市销率。资本市场对 AI 的定价，从来不是线性的。
参考
- 智谱盘中市值破万亿港元（腾讯新闻）
- 年内涨超 2000%，智谱市值突破万亿港元（红星资本局）
- 港股首只 2000 元股诞生（腾讯 6/18）
- GLM-5.2 开源深度解析：国产大模型如何首次逼近闭源前沿？（CSDN）
- 智谱上市：3 年半亏损 62 亿，清华系独角兽 ” 流血 ” 上市
- 智谱市值突破万亿：资本市场押注中国 AI 的 ” 前沿定价权 ”（6/22 深度分析）
- 智谱 AI 完成新一轮融资，投前估值 200 亿元（今日头条）